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市场利率和银行利率 美国的市场利率谁说了算 这是要逼死实体经济的节奏么

2017年10月11日 来源:市场利率和银行利率 大字体小字体

  1980年,美国开始了放开存款利率管制的进程,最终于1986年实现完全的利率市场化。利率市场化不可避免地导致利率竞争,然而美国资金市场上并未出现金融机构之间你死我活的利率战争。这主要归功于在放开利率管制之后,美联储能够从一个利率管制者迅速转变为一个利率市场的引领者。正是在这位引领者的带领下,美国形成了多层次的资金市场,满足了不同机构的资金需求和供给。

  回购协议的交易也是通过拍卖方式进行,每个交易商可以报出几个不同利率的邀约,美联储将这些邀约降序排列,从交易商购回证券时利率最高的邀约开始接受,直到交易量达到预期的准备金目标为止。

  所谓MPA考核,是银行们的“亲妈”央行整出来的,目的就是为了防止银行这些“熊孩子”玩得过火,从七大方面、14个指标全方位考核银行,包括资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面。

  都拼到互挖别的银行的客户了。

  既然缴纳存款准备金是个赔钱的买卖,那么怎么会出现超额准备金呢?这既与银行存款额不断变动有关,也与美联储的公开市场操作有关。公开市场操作是美联储购买和出售证券的行为,美联储的证券交易会改变存款体系中的存款准备金总量,证券购买增加了存款准备金,而证券出售则减少存款准备金。

  ——年内银行间市场利率走势展望

美联储7月利率决议临近 三大重要看点引市场关

  美联储贴现利率

  最后,利率市场化还有助于提高商业银行的管理水平。通过建立以市场化的利率为基础的内部收益率曲线,银行可以将内部的资金转移定价与市场利率有机结合,提高了商业银行内部绩效考核与内部资源配置的合理性。

利率抬升传导至信贷市场 实体经济融资受关注

  那么美国主要有哪几类资金市场,这些市场的利率又如何确定,美国的银行又是如何制定自己的存款利率定价策略呢?请看分解。

  不但银行,就连企业发债利率也有超5%的,这都超过5年期以上的4.9%贷款基准利率了。

美联储纪要抬高3月加息门槛 经济形势决定加息

  理财产品收益率要超5%了

  国债收益率

  中国银行贷款基础利率(LPR)历史数据>>

  最厉害的时候就是2013年6月的“钱荒”,那时候,看似无比有钱的银行机构居然“没钱”了,需要到处“借钱”。

  20世纪70年代出现了大批银行退出美联储系统的现象,史上称之为“银行大逃亡”

美国选举到了 还有人相信市场经济吗?

  国债由纽约联邦储备银行拍卖,拍卖按贴现收益作为票面价值的百分比进行报价,大约有40家美国财政部授权的大的国债做市商(大银行和投资银行)参与竞拍

  这不,各家银行纷纷上调人民币存款利率、大额存单利率以及理财产品收益率,有些产品收益率超过了5%。

  美国资金市场呈梯形结构,最大市场当属国债市场,然后依次为联邦资金市场、美联储贴现窗口市场、可转让大额定期存单市场、商业票据市场等。各个市场功能定位清晰,可以满足差异化需求。不同市场参与者,都能找到适合自己需求的交易平台。尽管美国资金市场交易证券的最小面值都很大,但是中小投资者仍可以通过货币市场共同基金参与,这类共同基金投资于货币市场的证券组合,其最小份额为500到2500美元不等,满足小投资者的参与需求。

  银行业的改革与百姓息息相关。从表面上看,存款利率放开,对于手头有闲钱的老百姓来说,似乎多了一个理财的渠道。但存款利率放开后,虽然短期可以让储户享受存款利率上升的红利,但随着存款保险制度即将推出,银行不倒的铁饭碗制度也将成为过去,这就意味着储户选择银行存款在考虑利率高低的同时,同样需要考虑银行在付出高利率的同时是否存在经营上的风险,是否会因为以高利率吸储抬高成本后出现倒闭的可能。

  当美联储需要暂时吸收准备金而向市场投放更多的资金时,其就选择一种大量持有的券种,邀请交易商提出让他们买入的价格。交易程序是交易商购买该证券时是当日交割,而交易商回售时则在指定日子交割,通常不超过7天。美联储接受那些回售利率最低的报价。

资金进入股市也支持实体经济 今年或适时放开

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  ●国有银行存款的利率浮动较其他银行要略小,但是存款利率的上浮也在7%~22%。

  由于美联储公开市场操作行为,使得一些银行存款准备金的余额或多于法定比率,或少于法定比率,因此就产生了多者卖、少者买的准备金交易。典型的联邦基金交易的期限都非常短,许多交易都是隔夜拆借。借入联邦基金可以通过直接与借出机构进行协商,也可以通过经纪公司,拆借协议达成后,借出机构须将协议条款通知美联储,并通过联储专线将协议金额转至借款机构的准备金账户上。因为大部分联邦基金交易期限都是隔夜,所以在第二天要进行反向交易,交易额中包括了一天的利息联邦基金利率。

  回购协议利率

  美国资金市场不仅有一级市场,而且大多数交易品种都有二级市场。二级市场的存在以及这些市场的规模对资金的流动性有重大影响,因为一个希望立即卖出一种金融资产的投资者,显然需要一个可以卖出这种资产的市场。市场规模越大,投资者就越容易将金融资产变现。资金市场的流动性越好、风险越小,参与者的获利机会就越多,随之而来市场就越繁荣。

  美国国债大体分为四种,即期限在一年以内的短期国债(treasurybills,简称T-bills,通常包括四种期限,即4个星期、13个星期、26个星期和52个星期),期限在1年以上、10年以内的中期国债(treasurynotes,简称T-notes,期限包括2年、3年、5年、7年和10年),期限为30年的长期国债(treasurybonds,简称T-bonds),以及财政部通货膨胀保护证券(TreasuryInflationProtectedSecurities,简称TIPS),典型的最小面值为1000美元,短期国债为零息票债券(zero-couponbond),中长期国债每半年按息票利率支付利息。国债由纽约联邦储备银行拍卖,拍卖按贴现收益作为票面价值的百分比进行报价,大约有40家美国财政部授权的大的国债做市商(大银行和投资银行)参与竞拍。以短期国债为例。短期国债每周拍卖一次,拍卖安排在周一,周二公布中标信息。信息包括:销售量、债券的平均价格、最高价和最低价、银行贴现利率、息票等价收益率的年收益率等内容。这些做市商们在一级市场购买国债后,还在二级市场出售和购买国债。

  现在,大家都在观望,如果美联储加息,央妈会不会跟着加息,但目前我国的利率和准备金率已经不低,“货币政策确实有限”。

  回购协议是资金市场上的一种交易,交易的一方将证券(通常是财政债券)卖给另一方,同时约定,卖出证券的一方将在一个特定时间以一个特定价格购回证券。对于出卖人来说,称为回购,对于买入人来说称为反回购或逆回购。回购协议通常被大的国债做市商为其存货融资时使用,美联储也使用回购协议调节存款准备金的数量。

  对于这些基准利率也发展出相应的Swap曲线。具体参考每个市场的具体描述。这些Swap曲线为短的市场利率曲线补齐了较长的期限节点。

  美联储买卖证券的过程看起来有点不讲理,其购买证券从不给现金。美联储买入证券后,给出卖人一张支票,而当出卖人将这张支票存入自己的开户行后,银行将这张支票交给美联储请求付款,按理说美联储这时应该付给现金吧,但是美联储仍然不给现钱,它的付款方式是增加该出卖人开户银行的准备金账户中的余额。至于证券出卖人与开户行之间如何结算,美联储就不管了。由于证券出卖人开户行的准备金增加并没有带来其他地方准备金相应减少,结果存款准备金的总量被增加。

  银行现在急哄哄要揽储,原因无非还是年中季末的MPA考核。

  ●30个省份的非保本型银行理财产品收益率实现环比上涨,1个省份的非保本型银行理财产品收益率则是环比下降。

  对企业方面也是,如果银行自己的资金成本都超过了贷款利率,那么,银行就不乐意直接放贷了,还不如投到更高收益的同业产品上。

  联邦基金利率对于每日的货币政策决定非常重要,为了对联邦基金的供给进行调整,美联储要通知纽约联储通过买入或卖出联邦基金,实现联邦基金借贷市场的目标利率,将联邦基金利率维持在一个可以接受的范围内。

  可2013年“钱荒”时候,央妈不干了,不但没放水,反而抽走了一部分流动性,瞬间打爆了很多“熊孩子”机构的如意算盘,不得不在资金市场上跪求高息资金度过难关。

  国债拍卖以票面价值折价出售,并因此得出国债利率。比如1998年11月2日拍卖的一张13周(91天)面值为1万美元的短期国债(零息票),其成交价格为9888.10美元,换算成贴现年收益率就为4.425%。短期国债收益率通常被用作无风险利率。

  美联储允许银行将持有的超出法定存款准备金数额的资金出借给其他银行,这种超额储备资金被称为联邦基金(federalfunds)。

  美联储通过公开市场交易证券的价格(也就是利率)又如何确定呢?主要通过拍卖方式进行。美联储先选择其要出售或购买证券的种类和期限,然后由交易商报价,美联储按照价格优先的方式排列,卖出证券时选取最高报价,买入证券时选取最低出价。

  (图)

  但是,今年的情况特殊,因为市场利率不断攀升,AAA一年期债券收益率4.6%已经高于6个月至一年的贷款基准利率4.35%。

  如今的政策允许银行在基准利率上上浮,所以:

  2017年一季度MPA考核中,表外理财总资产中非现金和存款项将被纳入广义信贷口径。MPA已经逐渐成为央行划分业务等级的重要标准,由去年行业的“软约束”变为今年的“硬约束”。

  美联储卖出证券与前述情形相反,从美联储购买证券的买入人也不需要向美联储支付现金,而是削减买入人开户行的准备金账户余额。美联储同样也不管买入人与其开户行之间的结算。准备金数额的减少,并不引起其他地方准备金数额的相应增加,结果存款准备金的总量被减少。

  联邦基金利率

  债券收益率的差别反映了违约风险、流动性、票面价值和到期日上不同。国债有政府税收和货币创造权作为保证,从这种意义上说,属于无风险债券,它吸引着各类投资者参与交易,成为共同基金、银行、保险(放心保)公司、养老基金、外国政府及个人投资者“标配”的金融资产,也是全球金融市场的资产价格风险标和定价基础,其中10年期国债收益率是确定美国消费者和企业借款成本的参考指标,也是外国政府和公司发售美元计价债券时的定价基准。因而国债市场成为美国乃至全球最大最活跃的资金交易市场。

  可以说,银行为了“抢钱”也是拼了。

  由图中债券价格公式可直观看出,债券价格与市场利率成反比

  当美联储需要临时增加存款准备金时,就从交易商处购买证券,作为交易对价,美联储会增加交易商的开户行的准备金账户余额;而交易商会则同意在其后的某一特定时间内以某一特定价格将其购回。由于所增加的准备金会在回购协议到期时自动消失,这种安排属于准备金临时性的增加。回购协议可以隔夜交易或定期交易,大多数定期回购协议期限为7天,交易商有时可以在到期日之前终止交易。

  随着中国央行在货币市场上调利率,国内部分规模较小的银行出现资金紧张问题。本周二,中国国内七天期回购基准利率上调至2015年四月以来的最高水平。上周三,中国央行已经连续一个月内两次收紧货币政策,其采用的措施包括上调逆回购利率和多个流动性渠道操作,如MLS利率上调。

  贴现窗口信贷可以合格票据(本票、银行承兑汇票等)贴现,或以担保贷款的方式进行,这种借贷的利率称为贴现率(discountrate)。以贴现的方式获得信贷的程序是,银行将已经背书的合格票据转让给美联储,美联储将扣除贴现金额后的票面余额计入该银行在美联储的储备金账户中。当被贴现的票据到期时,这些票据被转回贴现申请行,并同时减少贴现申请行的准备金账户余额,减少的金额为该到期票据的票面金额。以担保方式获得信贷的程序是,贴现申请行向美联储申请借款时,必须提供担保物,美联储可以接受的担保物通常包括美国国债和联邦机构证券、家庭住宅按揭票据、州和地方政府证券以及商业票据等。提供担保信贷常用流程是增加贴现申请行准备金账户的余额。对那些未在美联储开设账户的申请行,可以通过在美联储开设账户的代理行申请。

  美国的银行业在制定利率策略时表现得格外谨慎,在放开利率管制时,既没有一哄而起的现象,也没有不计成本地高息揽储。

  银行在吸收存款后,其所吸收的资金并不能全部用于放贷,而是要按美联储规定比例将其中一部分资金以金库现金的方式,或以存放在地区联储银行非生息账户的形式储备起来,以应付客户挤兑现金之用。这种法定存款准备金的比率并不是一成不变,而是可以调整,但非经常性。美联储曾将交易账户余额低于2500万美元的存款准备金比率定为3%,后又将非个人定期存款准备金比率从3%下调至0;交易账户总额高于4540万美元的存款准备金比率为10%。准备金数额的计算基期为两周,也就是说银行只需在两周的维持期内将准备金保持在一个平均的数额上即可,而不需要每天都维持一个特定数额。

  1980年之前,法律只要求美联储会员行缴付存款准备金,由于存款准备金属于无息资产,增加了银行的运营成本,因此,在20世纪70年代出现了大批银行退出美联储系统的现象,史上称之为“银行大逃亡”。为了应对这一局面,平衡非会员银行与会员银行在存款准备金方面的差别,实现更有效的货币控制,使得联储体系中保留的准备金和经济中的货币总量关系尽可能低接近。美国国会于1980年3月通过法案,要求非美联储会员银行在8年的时间内逐渐转入适用强制性存款准备金要求。

  利息是人们从储蓄存款中得到的唯一收益,是银行因为使用储户存款而支付的报酬,是存款本金的增值部分。

  作者:仇京荣

  美国国债利率受美联储的货币政策、企业支出和家庭消费指数、通货膨胀率等因素影响较大。自从美联储表示,将从2014年1月开始,削减每月的购债规模100亿美元,至750亿美元,其中每月购买国债和抵押贷款支持证券(MBS)的规模均降低50亿美元,分别至400亿美元和350亿美元。这标志着美联储在金融危机之后实施了5年的三轮量化宽松政策开始回归常态化过程;加之乐观的就业率、住房市场、企业支出和家庭消费指数等显示出美国经济逐步走强,因此在2013年末,基准10年期美国国债收益率两年多来首次收于3%上方。美国市场分析师认为,美联储压低利率已有三年左右时间,既然眼下经济正在改善,美联储没有理由再强行压低利率,但也有国债交易员认为,通胀率较低可能限制国债收益率进一步走高,因为2013年11月美国通胀率仅为1.2%。

  说好的,今年要降低实体经济的融资成本,看来难以做到了。

  由于联邦基金利率每天都变动,使用联邦基金作为经常性融资来源的一个而主要问题是如何估算其成本。1979年末,当美联储开始不再强调将联邦基金利率作为货币政策目标时,这个问题开始逐步升级,并且适用联邦基金通常比再贴现窗口费用高。联邦基金随时可以获得,但是其成本难以预测。

  这叫“挖墙脚”。

  以往资金面紧张的时候,央妈就会“放水”,所以银行等金融机构就放大杠杆,以短期资金加杠杆在同业市场套利,玩得是风生水起。

  美国的市场利率种类

  与公开市场操作主要调控存款准备金的作用不同,美联储贴现窗口的作用主要是应付银行存款准备金和资金意外短缺之用。因此,贴现窗口的存在对缓解准备金市场的压力并减小联邦资金利率意外变动的范围都有帮助。另外,贴现窗口向个别银行提供信贷,可以帮助这些银行调整其资产负债表。在1980年《存款机构放松管制与货币控制法案》(DepositoryInstitutionsDeregulationandMonetaryControlAct,简称DIDMCA)出台之前,只有美联储会员行可以向贴现窗口借贷,DIDMCA将范围扩大到非联储会员机构。

  尽管贴现窗口为银行的一个融资渠道,但是许多银行还是不愿意从贴现窗口借钱,主要是因为美联储提供贴现的条件是借款银行已经穷尽了其他借款途径。出于救急救难的考虑,美联储曾经将贴现利率定的比联邦基金利率低50个基点,但由于借贷条件苛刻,没有多少银行愿意使用,于是美联储改变了策略,降低了申请条件,提高了贴现利率,到比联邦基金利率高100个基点。作为提高利率的回报,美联储对在最近检查中评级处在最高三级(共五级)的银行不必解释申请贴现理由就可借贷;评级较低的银行在解释申请贴现理由后仍可获得信贷,但其利率通常要高于前述高评级机构贴现利率50个基点。

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