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货币的融资能力 六问六答读懂2015年金融数据

2017年09月09日 来源:货币的融资能力 大字体小字体

  第二,房地产贷款的结构变化反映了房地产去库存趋势。截至2015年末,房地产开发贷款余额同比增长16.7%,增速自2015年6月份以来持续回落,6个月累计下降6.9个百分点,反映房地产潜在供给下降;购房贷款余额同比增长23.2%,增速自2015年5月份以来持续回升,7个月累计上升5.7个百分点,反映购房需求正在回升。房地产开发贷款和按揭贷款一升一降,表明房地产去库存化进一步加速。

  总体看来,尽管去年货币供应量增长较快,但综合考虑经济增长和结构调整、物价及就业的情况,这一增速是基本符合实际需要的。

  现在,大家都在谈论供给侧改革,可以说,社会融资规模是从金融角度反映供给侧结构性改革的重要指标。

  第一,社会融资规模中产能过剩行业贷款增长持续低迷,反映了实体经济去产能的情况。截至2015年末,产能过剩行业的中长期贷款余额同比增长1.5%,增速较上年同期下降2.4个百分点。

  二是国家加大了稳增长的政策力度,单位活期存款增加较多。2015年全年,财政存款净减少914亿元,而2014年全年新增5531亿元。财政支出增加,单位活期存款相应增加。同时,政策性银行新增贷款较多,部分形成企业活期存款。

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  一是对实体经济发放的人民币贷款大幅增加。2015年对实体经济发放的人民币贷款增加11.3万亿元,为历史最高水平,比2014年多增1.52万亿元;占同期社会融资规模增量的73.1%,比2014年高11.7个百分点。

  2015年社会融资规模增量略少于2014年,主要受三方面因素的影响:一是外币贷款大幅减少,二是表外融资明显萎缩,三是地方政府债务置换也导致2015年社会融资规模增量有所下降。

  一是产能过剩行业中长期贷款增速继续回落,其中的钢铁业和建材业降幅扩大。2015年末,产能过剩行业中长期贷款余额同比增长1.5%,增速较2014年末回落2.4个百分点,其中,钢铁业中长期贷款余额同比下降10.0%,建材业中长期贷款余额同比下降14.7%。

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  在谈到扩大人民币使用方面,周小川表示,央行已经采取了不少政策措施,我们还可以在人民币可兑换方面做更多工作,包括进一步发展外汇市场和减少不必要的管制措施等。我们特别关注人民币还不能自由使用的领域,确保人民币达到可自由使用的标准。我们知道人民币在金融交易方面的使用还不够广泛。虽然交易规模正在逐渐上升,但这不会是一个线性的过程,会受到全球市场波动的影响,螺旋式上升。当然,长期内人民币还是有望能够在全球金融市场更广泛的使用。另外,我们还强调宏观经济稳定和低通胀的重要性。如果我们实现了宏观经济的稳定增长和低通胀,市场参与者自然会选择更多地使用人民币。

  三是非金融企业债券和股票融资都有较大幅度增加,直接融资占比明显上升.2015年非金融企业境内债券和股票合计融资3.7万亿元,比2014年多8324亿元;占同期社会融资规模增量的24.0%,占比创历史最高水平,比2014年高6.0个百分点。

  三是去年下半年证券公司客户保证金大量减少,单位活期存款增加。2015年6-12月证券公司客户保证金同比少增2.13万亿元,其中12月当月同比少增8175亿元。

  贷款发放因此增加了借款人的货币购买力,实际上就增加了货币投放和货币总量。只有将贷款收回后,这部分新增的货币才能收回。在当今社会,各国货币投放中,贷款都是最主要的渠道。

  答:总体看,2015年社会融资规模合理增长,表外融资大幅萎缩,直接融资占比明显上升。初步统计,2015年社会融资规模增量为15.41万亿元,比2014年少4675亿元。其中,12月份社会融资规模增量为1.82万亿元,分别比上月和上年同期多7927亿元和2477亿元。

  同时,表外融资大幅减少也是融资成本下降的重要原因。一般来讲,表外融资成本要高于银行贷款等表内融资。表外业务转移至表内可以减少融资风险,缩短融资链条,降低融资成本。

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  据悉,央行拟于近日向OKCoin币行、火币网和比特币中国三家比特币交易平台下发行政处罚意见书。而关于比特币交易平台管理办法、比特币平台反洗钱规范的两个文件也正在推进当中,或于6月出台。

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  在“去产能、去库存”上主要体现为“两个回落”,在补短板上主要体现为“五个较快增长”。

  二是各项贷款增加较多,派生存款相应增加。2015年全年,金融机构人民币各项贷款新增11.7万亿元,同比多增1.81万亿元;人民币各项存款新增14.97万亿元,同比多增1.94万亿元。

  花旗亚太地区首席经济学家JohannaChua表示,人民币走软,中国央行会赶在美联储加息前释放压力。预计人民币2016年将“有序”下跌4.5%-5%。到今日在岸人民币和离岸人民币兑美元已经连续下跌,目前人民币汇率逼近4年半新低。

  提问3:刚才盛司长介绍了2015年社会融资规模增量的情况,能否请盛司长介绍一下社会融资规模存量的基本情况,人民银行是否考虑提高社会融资规模存量发布的频度?另外,当前中央提出要着力加强供给侧结构性改革,请问盛司长,社会融资规模与供给侧改革之间有何关系?

  从2016年1月至2017年3月,全球主要ICO项目有91个,合计融资金额约33747万美元。其中融资金额集中在0~25万美元和100万美元以上两个区间段,分别占26个。龚鸣表示,最近两个月,全球ICO融资额又出现了大幅攀升。

  三是金融机构债券投资和股权投资增加较多,导致派生存款增加。2015年全年,金融机构债券投资新增5.32万亿元,同比多增3.38万亿元。此外,银行发放的类信贷(如信托收益权、信托计划和资产管理计划等)新增较多,也同样派生了存款,导致m2增加。所以,去年m2增加较多,也在一定程度上反映了金融机构资金运用结构的调整。

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  因此,欧元几乎将变成这个世界上最主要的融资货币。欧洲银行业为了追逐更高收益率的资本外流成为了打压欧元的重要因素之一。欧元未来想要有效反弹的话,首先就需要欧洲银行向欧元区外地区的投资减少。否则,欧元反弹就只会招致更多的卖盘。

  人民币资本项目可兑换取得明显进展。2014年,沪港股票市场交易互联互通机制(沪港通)顺利推出,境外机构在境内发行人民币债券更加便利,资本项目外汇管理进一步简化。中国距实现人民币资本项目可兑换的目标并不遥远。

  提问4:刚才,盛司长通报了2015年人民币贷款增长的情况。请问贷款投向的结构情况如何?在“去产能、去库存、补短板”等方面有哪些体现?能否请盛司长做一下介绍?

  提问1:刚才盛司长说了,m2和m1都增长比较快,请问主要原因是什么,是否符合经济运行的实际需要?

  从结构看,社会融资规模的结构十分丰富。比如,社会融资规模可以多层次反映资金实际投向,可以反映不同地区、不同行业、不同部门获得的资金支持;也可以反映不同融资工具、不同融资渠道的资金情况,比如直接融资与间接融资的比例关系,来源于银行和非银行渠道的资金比例关系,银行表内融资与表外融资的比例关系。这些丰富的结构信息,有利于反映我国金融市场和金融产品的多元化发展趋势,反映金融领域供给侧改革的推进情况。

  一、提问部分

  由此可见,社会融资规模是从融资角度反映供给侧结构性改革的重要指标,也是货币政策重要的分析、监测和调控目标。

  答:2015年12月末,广义货币m2增速为13.3%,较上月末回落0.4个百分点,今年7月份以来m2增速都在13%以上。12月末,m1增速为15.2%,较上月末回落0.5个百分点,第四季度的平均增速为15.0%,较前三季度的平均增速高8.4个百分点。货币供应量增长较快表明市场流动性总体宽裕,国家稳增长政策力度加大,经济活跃度有所提高。

  第五,新产业新业态以及小微、农业等“短板”领域融资增长较快,有利于产业升级和扩大有效供给。截至2015年末,农户贷款余额同比增长14.8%,增速高于同期本外币贷款1.4个百分点。

  为满足各方需要,进一步完善社会融资规模统计制度,我们将从2016年1月份起,将社会融资规模存量统计数据的公布频率由季度提高至月度,大致在每个月20日左右公布上一个月的数据,这主要出于以下两个方面的考虑。

  m2增长较快也主要有三个原因:

  第四,社会融资规模中高成本融资占比减少,表明实体经济融资成本下降。大家知道,债券发行利率一般低于贷款利率,股票融资不需要利息支出,直接融资占比上升有利于降低社会融资成本。2015年,债券和股票等直接融资占社会融资规模增量的比重为24.0%,较上年提高6.0个百分点,较2008年上升11.3个百分点,已连续两年上升,也是历史最高水平。

  我国金融资源分配以银行为主,这种高的定期存款比例显示着我们直接融资潜力比较大,2014年我们各项存款中定期存款占60%,如果我们能够很好发展直接融资,在现有的货币存量下,让老百姓把自己的定期存款通过直接融资融给第三方,第三方得到资金以后变成活期存款在银行,这时候结构就发生了变化,因而我们国家货币总量问题还不是最大问题,而是货币运用的效率和方式存在问题。

  而作为主要宏观调控政策之一的货币政策,又该如何选择呢?尤其是如何化解“融资难、融资贵”的问题呢?回答此问题,首先需要对于当前的金融数据有一个清晰的认识和判断。

  季末信贷小幅上升,短期资金需求拉动。9月新增信贷7870亿,较8月增加700亿,贷款余额同比小幅上升0.2个百分点为14.3%。与8月新增信贷相比,主要是企业短期融资多增500、居民短期多增200亿造成。居民中长期减少100亿,与房贷政策收紧相关。考虑到4季度融资平台偿还债务需求大约5-6000亿,按照9万亿年化,剩余1.7万亿信贷额度则明显偏紧,因需要逐月确认未来投放。

  2016年1月15日,央行举办了金融统计数据发布会,央行调查统计司司长盛松成介绍了2015年我国金融数据的基本情况,并回答了记者提问,以下第一时间将相关内容附在下面,以飨读者。

  一是去年年底企业存款定期转活期较明显。去年10-12月企业活期存款分别同比多增4835、4616和3091亿元,由此拉高了m1增速。

  答:2014年,人民银行建立社会融资规模存量统计制度。2015年2月10日,人民银行对外公布了社会融资规模存量的历史数据,并于2015年起按季公布社会融资规模存量数据。

  今年前8个月,对外直接投资方面,人民币跨境收付4204亿元,同比增长2.3倍;而外商直接投资方面,人民币跨境收付9017亿元,同比增长67%。截至8月底,非居民(境外机构和个人)持有境内人民币金融资产已达4.11万亿元。

  一是社会融资规模与货币供应量是一个硬币的两个面,两者相互补充、相互印证,分别从金融体系的资产方和负债方反映金融与经济的关系。社会融资规模是从全社会资金供给的角度反映金融对实体经济的支持,有利于从供给侧反映金融运行的情况,而货币供应量是金融体系提供的流动性和购买力,反映了总需求的情况。截至2015年11月末,社会融资规模存量为136.23万亿元,同比增长12.2%;同期m2为137.4万亿元,同比增长13.7%,两者基本一致。

  五、政府融资高增,M2再创新低

  社融:总量收缩,结构优化4月社融总量1.05万亿元,同比、环比均下行。表外融资继续收缩,新增委托贷款大幅回落至344亿元,为近3年来新低,而究其原因,表外监管政策趋严为名,而实体经济融资需求丌足戒则为实。4月直接融资中新增债券融资1551亿元,环比增幅较为明显,但同比依然弱势。从各项融资占社融比例来看,表内融资由3月的83.92%下行至74.1%,表外融资受未贴现银行承兑汇票降幅收窄影响,小幅上行至2.13%,直接融资则由11.65%大幅上行至20.46%。

  提问2:刚才盛司长通报了2015年社会融资规模的总体情况。请问社会融资规模的结构是否合理,为什么社会融资规模增量2015年会比2014年少?

  第三,社会融资规模结构变动反映了实体经济去杠杆的趋势。2015年前三季度,剔除股票融资后,社会融资规模增量与gdp的比例为23.4%,比国际金融危机后的最高水平(2009年)39.3%回落15.9个百分点。

  答:2015年,人民银行继续实施稳健的货币政策,在货币信贷总量稳定的同时注重结构优化,积极引导金融机构加大对小微企业、“三农”和棚户区改造等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。

  储蓄率比较高的经济体,其货币总量也往往会比较高。这一点从图2中也能清晰地看到。货币主要是从银行的各类存款统计出来的,储蓄率高会增加经济主体对存款的需求,尤其是在金融市场不发达,金融资产相对较少的情况下,承担价值储藏功能的存款数量也就会相对较多,货币总量就会比较大。进一步看,若企业通过直接融资渠道获得的资金少,有资金需求时就需要更多依靠银行贷款,而这又会派生出新的存款,从而增加货币总量。如亚洲经济体储蓄率普遍高于欧美,居民习惯选择存款进行储蓄,从而大大增加了对货币的需求,其货币总量/GDP也普遍较欧美更高。

  四是表外融资大幅萎缩。2015年实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票方式合计融资5776亿元,比2014年少1.99万亿元;占同期社会融资规模增量的3.7%,比2014年低12.5个百分点。

  二是与社会融资规模增量相比,社会融资规模存量增速相对平稳,能够与其他经济变量的同比增速进行比较,也有利于将社会融资规模作为监测分析与调控指标。

  m1增长较快主要有三个具体原因:

  大家知道,供给侧的变量涉及资本、劳动力、全要素生产率等。从总量看,社会融资规模反映了资金的总供给。

  从结构看,2015年社会融资规模增量主要表现出以下四个特点:

  二是对实体经济发放的外币贷款明显减少。2015年对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少6427亿元,比2014年少增7662亿元;占同期社会融资规模增量的-4.2%,比2014年低5.0个百分点。

  中央提出要推进供给侧结构性改革,要去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,而社会融资规模能够有效反映这些供给侧的变动情况。

  一是m1增长较快拉升了m2增速。2015年末,m1余额为40.1万亿元,同比增长15.2%,增速较上年末提高了12个百分点,m1增长较快拉升了m2增速。

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